。12月27日，十四届全国人大常委会第十九次会议表决通过了关于召开十四届全国人大四次会议的决定。根据决定，

　　1）政策基调：12月27日，全国财政工作会议召开，提出：一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度（去年为“提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度”）。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益（去年为“安排更大规模政府债券”）……五是加强财政金融协同，放大政策效能。

　　2）债务分配：12月24日，全国人民代表大会常务委员会预算工作委员会关于2025年财政预算事项备案审查工作情况的报告提出，“提出新增专项债额度进一步向项目准备充分、投资效率较高、资金使用效益好的地区倾斜，用于支持地方政府隐性债务化解的专项债额度分配要统筹考虑地方化债压力和风险化解需要，以及尽早下达债务限额等建议”。

　　3）债务：12月22日，财政部、央行、金融监管总局发布关于地方政府债务风险问题的整改情况，“紧盯‘变形走样’化债行为，指导金融机构支持融资平台化债”，“将把不新增隐性债务作为‘铁的纪律’，严格地方政府违规举债终身问责制和债务问题倒查机制”。

　　3、货币及资本市场：1）12月18日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会，“建议发挥增量政策和存量政策集成效应……把握好政策实施的力度、节奏和时机”。参考点评《货币政策重点在于调结构》。2）12月27日，央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，“着力健全有利于‘长钱长投’的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例”。

　　1）反内卷：12月26日，国家发改委产业发展司发表文章《大力推动传统产业优化提升》。“对钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构……‘十五五’时期，原材料行业要深化供给侧结构性改革……坚持‘减油、增化、提质’，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰”“对新能源汽车、锂电池、光伏等‘新三样’产业……要综合整治‘内卷式’竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度”“对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业……鼓励大型骨干企业实施兼并重组”。

　　2）产业发展：12月25日，全国工业和信息化工作会议在京召开，部分新提法包括，“有序开展卫星物联网等新业务商用试验……完善具身智能、元宇宙等的创新发展政策”，“培育一批重点行业智能体、智能原生企业”，“做强开源基础设施、重点开源社区”，“加强算力网络体系建设，深入实施城域‘毫秒用算’专项行动”。

　　近一周（12月21日-28日），党中央及国务院高层重要行程，参见如下表格。

　　①12月27日，会议表决通过了关于召开十四届全国人大四次会议的决定。根据决定，十四届全国人大四次会议于2026年3月5日在北京召开。

　　②全国人民代表大会常务委员会预算工作委员会关于2025年财政预算事项备案审查工作情况的报告：

　　国务院依法履职，今年以来共向全国人大常委会报送财政预算事项备案报告20件……一是围绕税收优惠政策等有关涉税事项开展备案审查……二是围绕汇总的地方预算、决算情况开展备案审查。地方预算汇总备案、地方决算汇总备案，是全国人大及其常委会审查监督地方预算、地方决算的重要环节，有利于与监督全国预算执行情况相衔接，与审查批准中央决算相衔接，推动维护中央和地方预算的完整性、统一性……三是围绕完善财政转移支付等财政体制事项开展备案审查……四是围绕提前下达部分新增地方政府债务限额开展备案审查。强化人大对政府债务的审查监督，是党中央对各级人大监督工作提出的新部署新要求。预算工委结合开展政府债务管理监督工作，对报送备案的关于提前下达2025年部分新增地方政府债务限额的备案报告进行审查。

　　审查认为，国务院提前下达新增地方政府债务限额，有利于发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用，有利于实施好更加积极的财政政策、巩固拓展经济回升向好势头，债务限额提前下达时间和额度符合全国人大常委会的授权决定要求。同时，提出新增专项债额度进一步向项目准备充分、投资效率较高、资金使用效益好的地区倾斜，用于支持地方政府隐性债务化解的专项债额度分配要统筹考虑地方化债压力和风险化解需要，以及尽早下达债务限额等建议。

　　2、12月25日，中共中央政治局召开会议研究部署党风廉政建设和反腐败工作

　　会议强调，2026年……以更高标准、更实举措推进全面从严治党，为“十五五”时期经济社会发展提供坚强保障……把权力关进制度笼子，强化监督执纪问责，切实增强制度执行力。坚定不移推进反腐败斗争，一步不停歇、半步不退让，深化标本兼治，一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，不断增强治理腐败综合效能。持续加强纪检监察工作规范化法治化正规化建设，着力锻造纪检监察铁军……

　　会议同意明年1月12日至14日召开二十届中央纪律检查委员会第五次全体会议。

　　近一周（12月21日-28日），重要政策文件出台、以及国务院部委机构主要负责人行程，参见如下表格。

　　会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应……把握好政策实施的力度、节奏和时机……加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。用好证券、基金、保险公司PG电子官方网互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定……着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量……

　　2、12月22日，财政部、中国人民银行、金融监管总局关于地方政府债务风险问题的整改情况

　　“地方政府债务风险”问题主要包括3个方面：一是部分地区仍违规新增隐性债务；二是一些地区融资平台等国企违规归集涉农贷款，或向公益组织等融资；三是部分地区虚假化解政府债务。

　　产生上述问题的原因是，有的地方建设缺乏统筹规划和长远考虑，举债谋政绩；为弥补财政收支缺口，违规举债筹集建设资金。有关部门跨部门监管合力不足，数据共享机制不完善，对中介机构、国企协同监管不够；问责存在层级偏低、力度偏轻、时效性不强等问题，震慑力不够……

　　中国人民银行将加强与地方、金融监管部门信息共享，紧盯“变形走样”化债行为，指导金融机构支持融资平台化债。金融监管总局将指导金融机构落实金融支持化债相关政策，依法合规做好融资平台存量债务重组和置换……严守不新增隐性债务红线。财政部将把不新增隐性债务作为“铁的纪律”，严格地方政府违规举债终身问责制和债务问题倒查机制，对违法违规举债等问题严肃处理，指导地方加快融资平台市场化转型……

　　3、12月24日，国家发改委商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》

　　A：本次修订总的考虑是，落实党中央、国务院稳外资决策部署，引导更多外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域，投向中国中西部和东北地区。

　　2025年版《鼓励目录》延续了2022年版的结构，包括两部分：一是全国PG电子官方网鼓励外商投资产业目录（以下简称全国目录），适用于全国；二是中西部等地区外商投资优势产业目录（以下简称地区目录），适用于中西部地区、东北地区以及海南省。

　　2025年版《鼓励目录》总条目1679条，与2022年版相比，净增加205条，修改303条。其中，全国目录共619条，增加100条，修改131条；地区目录共1060条，增加105条，修改172条。

　　一是持续鼓励引导外资投向先进制造业。全国目录继续将制造业作为鼓励外商投资的重点方向。新增核酸类药物的开发生产，零磁医学装备的研发与生产，智能检测装备和仪器制造，高速摄像机研发生产，智慧能源管控系统和相关计量、检测、监测设备的开发生产，船舶、深海用水下作业机器人设计研发制造，燃气发电机关键设备制造，机器人关键基础部件的开发制造等内容。

　　二是积极鼓励引导外资投向现代服务业。全国目录将促进生产性服务业发展作为修订重点。新增新材料共性技术平台或服务平台运营、现代高端航运服务、虚拟电厂运营及相关技术研发等内容。同时积极支持全面提振服务消费，将宠物医院和宠物美容服务，体育旅游服务，旅行社经营，露营产业咨询、规划设计和运营服务，民宿设计、品牌开发和运营服务，物业服务，互联网+医疗健康服务等更多服务消费条目纳入全国鼓励范围。

　　三是加力引导外资更多投向中西部、东北等地区。我们结合各地资源禀赋和产业优势，因地制宜进一步增加了地区条目。如辽宁省新增邮轮旅游产品经营服务，黑龙江省新增冰雪装备研发制造，河南省新增高端化智能化起重工程机械及零部件研发生产，海南省新增海洋环境治理、生态修复及生态示范工程建设，重庆市新增适用于丘陵山区的中小型农机研发制造，贵州省新增算力基础软硬件研发生产，青海省新增风力发电场运营等。

　　4、12月25日，国家发改委基础设施发展司发表文章《加快构建现代化基础设施体系》

　　完善空间布局……交通领域，高质量建设沿海沿边沿江、出疆入藏、西部陆海新通道等战略骨干通道，完善铁路、公路、水运、民航等交通网络，加快补齐西部、边境等薄弱地区交通短板……能源领域，完善西煤东运、北煤南运、西气东输、川气东送等通道，加快建设特高压输电通道骨干网络……新增谋划一批外送为主的大基地，推进雅下水电工程、澜沧江上游水电基地等建设，推动海上风电基地项目建设……

　　提升综合功能……有序发展低空经济、枢纽经济、通道经济，培育邮轮游艇、汽车营地等体验经济……

　　强化安全保障……加强核电站、大型水电站、枢纽变电站、重要换流站、重要输电通道等安全防护，做好冗余配置和受损破坏备份。健全电网大面积断电应对机制，提升应对自然灾害、网络攻击、物理攻击和电磁脉冲攻击等极端情形能力。

　　一是全力巩固工业经济稳中向好态势……着力稳定制造业有效投资……二是持续提升产业链韧性和安全水平。实施新一轮重点产业链高质量发展行动……三是加快提升产业科技创新能力……打造全国制造业中试服务网络……推进科技成果“先使用后付费”改革试点。实施国家高新区新赛道培育行动……四是优化提升传统产业。强化标准引领，推动设备更新、工艺升级、数智赋能、管理创新……五是培育壮大新兴产业和未来产业。打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业。支持人工智能攻关。有序开展卫星物联网等新业务商用试验……完善具身智能、元宇宙等的创新发展政策。加强6G技术研发。六是推动信息化和工业化深度融合……推进“人工智能+制造”专项行动，培育一批重点行业智能体、智能原生企业……壮大工业互联网平台体系。做强开源基础设施、重点开源社区。七是推动工业绿色低碳发展……制定重点产品碳足迹核算规则标准……八是推动信息通信业高质量发展。启动实施“宽带升级”专项，开展新一轮万兆光网试点。加快移动物联网“万物智联”发展。加强算力网络体系建设，深入实施城域“毫秒用算”专项行动……九是加强优质企业培育……加紧清理拖欠企业账款，坚决遏制新增拖欠……十是提高行业治理效能。加快编制实施工业和信息化领域“十五五”系列规划。深入整治“内卷式”竞争，坚决遏制低价低质量竞争……

　　6、12月26日，国家发改委举行新闻发布会介绍国家创业投资引导基金有关工作

　　……近日，国家创业投资引导基金以及3只区域基金完成工商注册，就在刚刚，又举办了启动仪式，3只区域基金与首批49个子基金以及27个项目代表正式签约……

　　在投资环节，我们坚持投早、投小、投长期、投硬科技的“4投”导向，引导带动创投市场发展。针对当前创投市场“热门赛道一哄而上、挑肥拣瘦、急于求成”等现象，引导基金一是坚持“投早”，以种子期、初创期企业为主要投资对象，对这类企业的投资规模将不低于基金总规模的70%。二是坚持“投小”，我们对拟投资的小型企业要求对方估值在5亿元以下，且基金单笔投资不超过5000万元，确保资金直达各行各业的“前端”和“末梢”。三是坚持“投长期”，刚才我也提到，引导基金设置20年存续期，打破了传统创投基金7-10年的生命周期限制，对于创新药等回报周期长的领域，进一步放宽投资周期限制，真正做到“长期主义”。四是坚持“投硬科技”，聚焦“十五五”规划《建议》明确的战略性新兴产业和未来产业，支持一批关键共性技术成果转化项目，投资一批承担国家任务、取得重大突破的企业。就在刚才的启动仪式上，3只区域基金达成了一批投资意向，涵盖了集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等重点领域，体现了引导基金支持“硬科技”的决心和力度。

　　……根据国务院批复方案，国家创业投资引导基金使用超长期特别国债资金出资，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金、子基金层面积极鼓励社会资本参与。

　　引导基金设置“基金公司—区域基金—子基金”3层架构。其中，区域基金是落实国家战略意图的重要载体……本周一，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金均已完成工商注册，未来三只区域基金总规模均将超过500亿元。

　　7、12月26日，国家发改委产业发展司发表文章《大力推动传统产业优化提升》

　　对钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构……当前，钢铁、石化等原材料行业普遍面临供需动态性平衡不足、产品结构不优等问题。“十五五”时期，原材料行业要深化供给侧结构性改革……坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰……

　　对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领……“十五五”时期，要综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度……加强供应链治理，保障中小企业款项支付……

　　对高端数控机床、高端船舶等重大装备产业，关键在于重点突破、协同联动……“十五五”时期，要加速突破关键核心技术瓶颈，加快产业模式和企业组织形态变革……加速水平分工的横向联合和上下游协作的垂直整合，推动产业聚集化、集群化发展……

　　对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局……推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设。鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平……推进新一轮找矿突破战略行动，优化海外矿产资源勘查开发合作……

　　对轻工、纺织等量大面广的产业，关键在于降本扩量、提质增效……完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，引导轻工、纺织等产业向中西部和东北地区有序转移。

　　会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度（去年为“提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度”）。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益（去年为“安排更大规模政府债券”）。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。

　　会议要求，2026年财政工作抓好以下重点任务。一是坚持内需主导，支持建设强大国内市场。大力提振消费，深入实施提振消费专项行动。积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入。加快推进全国统一大市场建设，规范税收优惠、财政补贴政策。二是支持科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮大新动能。进一步增加财政科技投入，完善财政科技经费管理，强化企业科技创新主体地位。实施制造业重点产业链高质量发展行动，开展新一批制造业新型技术改造城市试点，加快构建现代化产业体系。三是推进城乡融合和区域联动，拓展发展空间。扎实推进乡村全面振兴，积极支持以人为本的新型城镇化，促进区域协调发展。四是进一步强化保基本、兜底线，切实加强民生保障。促进居民就业增收，支持办好人民满意的教育，提高医疗卫生服务保障水平，完善社会保障体系，在满足民生需求中拓展发展空间。五是推动经济社会发展全面绿色转型……六是加强国际财经交流合作……

　　……“一省一策”有序推进地方中小金融机构改革化险工作，按照市场化、法治化原则，综合运用兼并重组、市场退出等多种方式稳妥处置中小银行风险，高风险中小银行数量明显压降……当前，我国金融业运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控，金融机构经营指标和监管指标处于合理区间……

　　专栏十一推动中长期资金入市：……进一步提升工作的前瞻性、主动性和针对性，着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，努力实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环……

　　具体内容详见华创证券研究所12月29日发布的报告《【华创宏观】来年工作有何新部署？——政策周观察第61期》。